उच्च रिज़ॉल्यूशन फंडरेज़िंग
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सितंबर 2010
एंजेल राउंड में स्टार्टअप द्वारा अधिक परिवर्तनीय नोट्स का उपयोग करने का कारण यह है कि वे सौदों को तेज़ी से बंद करने में मदद करते हैं। स्टार्टअप के लिए विभिन्न निवेशकों को विभिन्न मूल्य देना आसान बनाकर, वे उस गतिरोध को तोड़ने में मदद करते हैं जो तब होता है जब निवेशक यह देखने के लिए इंतजार करते हैं कि और कौन निवेश कर रहा है।
किसी स्टार्टअप पर निवेशकों की राय पर अब तक का सबसे बड़ा प्रभाव अन्य निवेशकों की राय है। बहुत, बहुत कम ऐसे हैं जो बस खुद तय करते हैं। कोई भी स्टार्टअप संस्थापक आपको बता सकता है कि निवेशकों से सबसे आम सवाल संस्थापकों या उत्पाद के बारे में नहीं है, बल्कि "और कौन निवेश कर रहा है?"
यह गतिरोध पैदा करता है। एक पुराने जमाने के निश्चित-आकार वाले इक्विटी राउंड को बंद करने में हफ्तों लग सकते हैं, क्योंकि सभी देवदूत दूसरों के प्रतिबद्ध होने का इंतजार करते हैं, जैसे कि साइकिल स्प्रिंट में प्रतियोगी जो जानबूझकर शुरुआत में धीरे-धीरे सवारी करते हैं ताकि वे उस व्यक्ति का अनुसरण कर सकें जो पहले टूटता है।
परिवर्तनीय नोट्स स्टार्टअप को ऐसे गतिरोधों को दूर करने की अनुमति देते हैं, उन निवेशकों को पुरस्कृत करके जो कम (प्रभावी) मूल्यांकन के साथ पहले जाने को तैयार हैं। जो वे इसके लायक हैं क्योंकि वे अधिक जोखिम उठा रहे हैं। रोन कॉनवे द्वारा पहले से निवेशित स्टार्टअप में निवेश करना बहुत सुरक्षित है; उसके बाद आने वाले किसी व्यक्ति को अधिक कीमत चुकानी चाहिए।
परिवर्तनीय नोट्स अधिक मूल्य लचीलेपन की अनुमति क्यों देते हैं, इसका कारण यह है कि मूल्यांकन कैप वास्तविक मूल्यांकन नहीं हैं, और नोट्स सस्ते और करने में आसान हैं। इसलिए आप उच्च-रिज़ॉल्यूशन फंडरेज़िंग कर सकते हैं: यदि आप चाहें तो आप प्रत्येक निवेशक के लिए एक अलग कैप के साथ एक अलग नोट कर सकते हैं।
उस कैप को केवल लगातार बढ़ना नहीं है। एक स्टार्टअप उन निवेशकों को बेहतर सौदे भी दे सकता है जिनसे वे सबसे अधिक मदद की उम्मीद करते हैं। बिंदु केवल यह है कि विभिन्न निवेशकों, चाहे वे जो मदद प्रदान करते हैं या प्रतिबद्ध होने की उनकी इच्छाशक्ति के कारण, स्टार्टअप के लिए अलग-अलग मूल्य रखते हैं, और उनके नियम इसे प्रतिबिंबित करने चाहिए।
विभिन्न निवेशकों के लिए विभिन्न नियम स्पष्ट रूप से भविष्य का तरीका हैं। बाजार हमेशा उच्च रिज़ॉल्यूशन की ओर विकसित होते हैं। आपको ऐसा करने के लिए परिवर्तनीय नोट्स का उपयोग करने की आवश्यकता नहीं हो सकती है। पर्याप्त हल्के मानकीकृत इक्विटी शर्तों के साथ (और इक्विटी राउंड के बारे में निवेशकों और वकीलों की अपेक्षाओं में कुछ बदलाव) आप इसके बजाय ऋण के साथ वही काम कर सकते हैं। स्टार्टअप के लिए कोई भी ठीक रहेगा, जब तक कि वे आसानी से अपना मूल्यांकन बदल सकें।
गतिरोध निश्चित-आकार वाले इक्विटी राउंड की एकमात्र समस्या नहीं थी। एक और यह थी कि स्टार्टअप को पहले से तय करना पड़ता था कि कितना उठाना है। मुझे लगता है कि स्टार्टअप के लिए एक विशिष्ट संख्या पर टिके रहना एक गलती है। यदि निवेशक आसानी से आश्वस्त हो जाते हैं, तो स्टार्टअप को अब और अधिक उठाना चाहिए, और यदि निवेशक संशयवादी हैं, तो स्टार्टअप को एक छोटी राशि लेनी चाहिए और कंपनी को उस बिंदु तक ले जाने के लिए उसका उपयोग करना चाहिए जहां वह अधिक विश्वसनीय हो।
यह उम्मीद करना उचित नहीं है कि स्टार्टअप पहले से एक इष्टतम राउंड आकार चुनेंगे, क्योंकि यह निवेशकों की प्रतिक्रियाओं पर निर्भर करता है, और उन भविष्यवाणी करना असंभव है।
निश्चित-आकार, बहु-निवेशक एंजेल राउंड स्टार्टअप के लिए इतने बुरे विचार हैं कि कोई आश्चर्य करता है कि चीजें कभी उस तरह से क्यों की गईं। एक संभावना यह है कि यह कस्टम उस तरीके को दर्शाता है जिस तरह से निवेशक मिलीभगत करना पसंद करते हैं जब वे इससे बच सकते हैं। लेकिन मुझे लगता है कि वास्तविक व्याख्या कम भयावह है। मुझे लगता है कि देवदूत (और उनके वकील) वीसी सीरीज़ ए राउंड के अनसोचे अनुकरण में इस तरह से राउंड आयोजित करते थे। एक सीरीज़ ए में, एक लीड के साथ एक निश्चित-आकार वाला इक्विटी राउंड समझ में आता है, क्योंकि आमतौर पर केवल एक बड़ा निवेशक होता है, जो स्पष्ट रूप से लीड होता है। निश्चित-आकार वाले सीरीज़ ए राउंड पहले से ही उच्च रिज़ हैं। लेकिन एक राउंड में आपके जितने अधिक निवेशक होंगे, हर किसी के लिए समान मूल्य प्राप्त करना उतना ही कम समझ में आता है।
यहां सबसे दिलचस्प सवाल यह हो सकता है कि उच्च रिज़ फंडरेज़िंग का निवेशकों की दुनिया पर क्या असर पड़ेगा। साहसी निवेशकों को अब कम कीमतों के साथ पुरस्कृत किया जाएगा। लेकिन इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि एक हिट-संचालित व्यवसाय में, वे उन सौदों में शामिल होने में सक्षम होंगे जो वे चाहते हैं। जबकि "और कौन निवेश कर रहा है?" प्रकार के निवेशक न केवल उच्च कीमतों का भुगतान करेंगे, बल्कि सबसे अच्छे सौदों में शामिल होने में भी सक्षम नहीं हो सकते हैं।
धन्यवाद इमद अखुंड, सैम अल्टमैन, जॉन बॉटिस्टा, पीट कूमेन, जेसिका लिविंगस्टन, डैन सिरोकर, हारज टैगर, और फ्रेड विल्सन को इस लेख के ड्राफ्ट पढ़ने के लिए।