Dynamik der Investorenherde | undefined

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August 2013

Die größte Komponente in der Meinung der meisten Investoren über dich ist die Meinung anderer Investoren. Was natürlich ein Rezept für exponentielles Wachstum ist. Wenn ein Investor in dich investieren will, macht das andere Investoren dazu, was weitere dazu bringt und so weiter.

Manchmal schließen unerfahrene Gründer fälschlicherweise daraus, dass die Manipulation dieser Kräfte das Wesen der Kapitalbeschaffung ausmacht. Sie hören Geschichten über Massenanstürme, um in erfolgreiche Startups zu investieren, und denken daher, dass es das Zeichen eines erfolgreichen Startups ist, wenn dies geschieht. Aber tatsächlich sind die beiden nicht so stark korreliert. Viele Startups, die Massenanstürme auslösen, gehen am Ende unter (in extremen Fällen teilweise als Ergebnis des Massenansturms), und viele sehr erfolgreiche Startups waren beim ersten Mal, als sie Geld aufnahmen, nur mäßig beliebt bei Investoren.

Der Punkt dieses Essays ist also nicht zu erklären, wie man einen Massenansturm erzeugt, sondern lediglich die Kräfte zu erklären, die sie erzeugen. Diese Kräfte sind immer in gewissem Maße bei der Kapitalbeschaffung am Werk und können überraschende Situationen hervorrufen. Wenn du sie verstehst, kannst du zumindest vermeiden, überrascht zu werden.

Ein Grund, warum Investoren dich mehr mögen, wenn andere Investoren dich mögen, ist, dass du tatsächlich zu einer besseren Investition wirst. Die Aufnahme von Geld verringert das Risiko des Scheiterns. Tatsächlich, obwohl Investoren es hassen, ist es aus diesem Grund gerechtfertigt, deine Bewertung für spätere Investoren zu erhöhen. Die Investoren, die investierten, als du kein Geld hattest, gingen mehr Risiko ein und haben Anspruch auf höhere Renditen. Außerdem ist ein Unternehmen, das Geld aufgenommen hat, buchstäblich wertvoller. Nachdem du die erste Million Dollar aufgenommen hast, ist das Unternehmen mindestens eine Million Dollar wertvoller, weil es dasselbe Unternehmen wie zuvor ist, plus es hat eine Million Dollar in der Bank. [1]

Aber Vorsicht, denn spätere Investoren hassen es so sehr, dass ihnen der Preis erhöht wird, dass sie sich selbst dieser offensichtlichen Logik widersetzen. Erhöhe den Preis nur bei einem Investor, bei dem du dich wohlfühlst, ihn zu verlieren, denn einige werden wütend ablehnen. [2]

Der zweite Grund, warum Investoren dich mehr mögen, wenn du beim Fundraising etwas Erfolg hattest, ist, dass es dich selbstbewusster macht, und die Meinung eines Investors über dich ist die Grundlage für seine Meinung über dein Unternehmen. Gründer sind oft überrascht, wie schnell Investoren wissen, wann sie beginnen, beim Geldaufnehmen erfolgreich zu sein. Und obwohl es tatsächlich viele Wege gibt, wie solche Informationen unter Investoren verbreitet werden, ist der Hauptvektor wahrscheinlich die Gründer selbst. Obwohl sie oft keine Ahnung von Technologie haben, sind die meisten Investoren ziemlich gut darin, Menschen einzuschätzen. Wenn das Fundraising gut läuft, spüren die Investoren das schnell in deinem erhöhten Selbstvertrauen. (Dies ist ein Fall, in dem die Unfähigkeit des durchschnittlichen Gründers, ein Pokerface zu bewahren, zu deinen Gunsten wirkt.)

Aber ehrlich gesagt ist der wichtigste Grund, warum Investoren dich mehr mögen, wenn du angefangen hast, Geld aufzunehmen, dass sie schlecht darin sind, Startups zu beurteilen. Startups zu beurteilen ist selbst für die besten Investoren schwer. Die mittelmäßigen könnten genauso gut Münzen werfen. Wenn mittelmäßige Investoren also sehen, dass viele andere Leute in dich investieren wollen, nehmen sie an, dass es dafür einen Grund geben muss. Dies führt zu dem Phänomen, das im Valley als "hot deal" bekannt ist, bei dem du mehr Interesse von Investoren hast, als du bewältigen kannst.

Die besten Investoren lassen sich nicht stark von der Meinung anderer Investoren beeinflussen. Es würde ihr eigenes Urteilsvermögen nur verwässern, es mit den Meinungen anderer Leute zu vermischen. Aber sie werden indirekt im praktischen Sinne beeinflusst, da Interesse von anderen Investoren eine Frist setzt. Das ist die vierte Art, wie Angebote Angebote hervorbringen. Wenn du mit einer Firma weit fortgeschritten bist, wird das manchmal andere Firmen, selbst gute, dazu bringen, ihre Meinung zu bilden, damit sie den Deal nicht verlieren.

Es sei denn, du bist ein Zauberer in der Verhandlung (und wenn du dir nicht sicher bist, bist du es nicht), sei sehr vorsichtig, dies zu übertreiben, um einen guten Investor zu einer Entscheidung zu drängen. Gründer versuchen ständig so etwas, und Investoren sind sehr empfindlich dafür. Wenn überhaupt überempfindlich. Aber du bist sicher, solange du die Wahrheit sagst. Wenn du mit Investor B weit fortgeschritten bist, aber lieber Geld von Investor A aufnehmen würdest, kannst du Investor A sagen, dass dies geschieht. Daran ist keine Manipulation. Du bist wirklich in einer Zwickmühle, weil du wirklich lieber Geld von A aufnehmen würdest, aber du kannst ein Angebot von B nicht sicher ablehnen, wenn noch unsicher ist, was A entscheiden wird.

Erzähle A jedoch nicht, wer B ist. VCs fragen manchmal, mit welchen anderen VCs du sprichst, aber du solltest es ihnen niemals sagen. Engel kannst du manchmal über andere Engel informieren, weil Engel mehr miteinander kooperieren. Aber wenn VCs fragen, weise einfach darauf hin, dass sie nicht wollen, dass du über deine Gespräche mit anderen Firmen sprichst, und du dich verpflichtet fühlst, dasselbe für jede Firma zu tun, mit der du sprichst. Wenn sie dich drängen, weise darauf hin, dass du unerfahren im Fundraising bist – was immer eine sichere Karte ist – und du dich extra vorsichtig fühlen musst. [3]

Während nur wenige Startups einen Ansturm an Interesse erleben werden, werden fast alle zumindest anfangs die andere Seite dieses Phänomens erleben, wo die Herde in der Ferne zusammengeklumpt bleibt. Die Tatsache, dass Investoren so sehr von den Meinungen anderer Investoren beeinflusst werden, bedeutet, dass du immer in einem gewissen Loch beginnst. Sei also nicht entmutigt, wie schwer es ist, die erste Zusage zu bekommen, denn ein Großteil der Schwierigkeit kommt von dieser externen Kraft. Die zweite wird einfacher sein.

Anmerkungen

[1] Ein Buchhalter könnte sagen, dass ein Unternehmen, das eine Million Dollar aufgenommen hat, nicht reicher ist, wenn es sich um wandelbare Schulden handelt, aber in der Praxis ist Geld, das als wandelbare Schulden aufgenommen wird, wenig anders als Geld, das in einer Eigenkapitalrunde aufgenommen wird.

[2] Gründer sind darüber oft überrascht, aber Investoren können sehr emotional werden. Oder besser gesagt empört; das ist die Hauptemotion, die ich beobachtet habe; aber sie ist sehr verbreitet, bis zu dem Punkt, dass sie manchmal dazu führt, dass Investoren gegen ihre eigenen Interessen handeln. Ich kenne einen Investor, der in ein Startup mit einer Bewertungskappung von 15 Millionen Dollar investiert hat. Früher hatte er die Gelegenheit, zu einer Kappung von 5 Millionen Dollar zu investieren, aber er lehnte ab, weil ein Freund, der früher investiert hatte, zu einer Kappung von 3 Millionen Dollar investieren konnte.

[3] Wenn ein Investor dich stark drängt, ihm von deinen Gesprächen mit anderen Investoren zu erzählen, ist das jemand, den du als Investor haben möchtest?

Danke an Paul Buchheit, Jessica Livingston, Geoff Ralston und Garry Tan für das Lesen von Entwürfen dieses Essays.