사람들은 지금 어떻게 부자가 되는가

2021년 4월

1982년부터 매년 _포브스_지는 미국 최고 부자 명단을 발표해왔다. 1982년의 100대 부자와 2020년의 100대 부자를 비교해보면 몇 가지 큰 차이를 발견할 수 있다.

1982년에는 부의 가장 흔한 원천은 상속이었다. 100대 부자 중 60명이 조상으로부터 상속받았다. 듀폰 가문의 상속인만 10명이었다. 2020년에는 상속인의 수가 절반으로 줄어들어, 100대 부호 중 27명만이 상속인이었다.

상속인의 비율이 왜 줄어들었을까? 상속세가 늘었기 때문이 아니다. 사실 이 기간 동안 상속세는 상당히 감소했다. 상속인의 비율이 줄어든 이유는 거액의 재산을 상속받는 사람이 줄어서가 아니라, 재산을 직접 일구는 사람이 더 많아졌기 때문이다.

사람들은 어떻게 이러한 새로운 부를 일구고 있는가? 대략 4분의 3은 회사를 창업하여, 4분의 1은 투자하여 부자가 되었다. 2020년의 새로운 부자 73명 중 56명은 창업자나 초기 직원의 지분에서 비롯되었고 (창업자 52명, 초기 직원 2명, 창업자의 배우자 2명), 17명은 투자 펀드 운용에서 비롯되었다.

1982년에는 미국 100대 부자 중에 펀드 매니저는 없었다. 헤지 펀드와 사모 펀드 회사는 1982년에도 존재했지만, 그 창업자들 중 누구도 아직 100위권에 들 만큼 부자가 아니었다. 두 가지가 변했다: 펀드 매니저들은 높은 수익을 창출하는 새로운 방법을 발견했고, 더 많은 투자자들이 그들에게 돈을 맡기려 했다. [1]

그러나 지금 새로운 부의 주요 원천은 회사 창업이며, 데이터를 보면 거기서도 큰 변화를 볼 수 있다. 사람들은 1982년보다 지금 회사 창업을 통해 더 부자가 되는데, 이는 회사들이 하는 일이 다르기 때문이다.

1982년에는 새로운 부의 두 가지 주요 원천은 석유와 부동산이었다. 1982년의 새로운 부자 40명 중 최소 24명은 주로 석유나 부동산에서 비롯되었다. 지금은 그 수가 적다: 2020년의 새로운 부자 73명 중 4명은 부동산에서, 단 2명만이 석유에서 비롯되었다.

2020년에는 새로운 부의 가장 큰 원천은 때때로 "기술" 기업이라고 불리는 회사들이었다. 새로운 부자 73명 중 약 30명이 그러한 회사들에서 비롯되었다. 이들은 특히 부자 중에서도 가장 부유한 사람들에게서 흔히 발견된다: 2020년 상위 10대 부호 중 8명이 이러한 유형의 새로운 부자였다.

기술을 하나의 범주로 취급하는 것은 약간 오해의 소지가 있을 수 있다. 아마존은 사실 소매업체이고, 테슬라는 자동차 제조업체가 아닌가? 그렇기도 하고 아니기도 하다. 아마 50년 후, 우리가 기술이라고 부르는 것이 당연시될 때, 이 두 사업을 같은 범주에 넣는 것이 옳지 않게 보일 수도 있다. 그러나 적어도 현재로서는, 이들을 구별하는 공통점이 분명히 존재한다. 어떤 소매업체가 AWS를 시작하는가? 어떤 자동차 제조업체가 로켓 회사도 운영하는 사람에 의해 운영되는가?

100대 부호 뒤에 있는 기술 기업들은 벤처 투자가들이 기꺼이 투자할 만한 회사들이라는 점에서, 그리고 다른 회사들은 대부분 그렇지 않다는 점에서 잘 구분되는 그룹을 형성한다. 그리고 여기에는 이유가 있다: 이들은 단지 추진력이 강하고 거래에 능숙한 CEO를 가졌기 때문이 아니라, 더 나은 기술을 가짐으로써 승리하는 회사들이 대부분이다.

그러한 점에서 기술 기업의 부상은 질적인 변화를 나타낸다. 1982년 포브스 400대 부자 중 석유 및 부동산 거물들은 더 나은 기술을 만들어서 승리한 것이 아니었다. 그들은 추진력이 강하고 거래에 능숙함으로써 승리했다. [2] 그리고 실제로, 그렇게 부자가 되는 방식은 산업 혁명 이전부터 존재했던 매우 오래된 방식이다. 16세기와 17세기 유럽 왕실의 (명목상) 봉사로 부자가 된 궁정 신하들도 대개 추진력이 강하고 거래에 능숙했다.

지니 계수 이상으로 깊이 들여다보지 않는 사람들은 1982년의 세상을 좋은 옛 시절로 회상한다. 그때 부자가 된 사람들이 지금처럼 부유하지 않았기 때문이다. 그러나 그들이 어떻게 부자가 되었는지 파고들면, 옛 시절은 그리 좋아 보이지 않는다. 1982년에는 100대 부자 중 84%가 상속, 천연자원 추출, 또는 부동산 거래를 통해 부자가 되었다. 이것이 기술 기업을 창업하여 부자가 되는 세상보다 정말 더 나은가?

사람들은 왜 예전보다 훨씬 더 많은 새로운 회사를 창업하고 있으며, 왜 그로 인해 그렇게 부자가 되는가? 첫 번째 질문에 대한 답은 흥미롭게도 질문 자체가 잘못되었다는 것이다. 우리는 왜 사람들이 회사를 창업하는지 물을 것이 아니라, 왜 사람들이 다시 회사를 창업하는지 물어야 한다. [3]

1892년, _뉴욕 헤럴드 트리뷴_은 미국 내 모든 백만장자 명단을 작성했다. 그들은 4047명의 백만장자를 발견했다. 그때 상속으로 부를 얻은 사람은 몇 명이었을까? 약 20%에 불과했는데, 이는 오늘날 상속인의 비율보다 적다. 그리고 새로운 부의 원천을 조사해보면, 1892년은 오늘날과 더욱 비슷해 보인다. 휴 록오프는 "가장 부유한 사람들 중 다수가... 대량 생산이라는 새로운 기술로부터 초기 우위를 얻었다"고 밝혔다. [4]

따라서 여기서 이상한 것은 2020년이 아니라 1982년이다. 진짜 질문은 1982년에 왜 그렇게 소수의 사람들만이 회사 창업을 통해 부자가 되었는가이다. 그리고 그 답은 _헤럴드 트리뷴_의 명단이 작성되던 시점에도 이미 미국 경제 전반에 통합의 물결이 휩쓸고 있었다는 것이다. 19세기 말과 20세기 초에 J. P. 모건과 같은 금융가들은 수천 개의 소규모 회사를 몇백 개의 거대한 회사로 통합하여 압도적인 규모의 경제를 이루었다. 마이클 린드가 썼듯이, 제2차 세계대전이 끝날 무렵 "경제의 주요 부문은 정부 지원 카르텔로 조직되거나 소수의 과점 기업에 의해 지배되었다." [5]

1960년에는 오늘날 스타트업을 시작하는 대부분의 사람들이 그들 중 한 곳에서 일했을 것이다. 1890년과 2020년에는 자신의 회사를 창업하여 부자가 될 수 있었지만, 1960년에는 그것이 실제로 실행 가능한 선택지가 아니었다. 과점 기업들을 뚫고 시장에 진입할 수 없었다. 그래서 1960년의 명망 있는 경로는 자신의 회사를 창업하는 것이 아니라, 기존 회사에서 사내 승진을 통해 위로 올라가는 것이었다. [6]

모든 사람을 기업의 직원으로 만드는 것은 경제적 불평등(및 다른 모든 종류의 변동성)을 감소시켰지만, 만약 당신의 '정상' 모델이 20세기 중반이라면, 그 점에서는 매우 오해의 소지가 있는 모델을 가지고 있는 것이다. J. P. 모건의 경제는 단지 한 단계에 불과했으며, 1970년대부터 해체되기 시작했다.

왜 해체되었을까? 부분적으로는 노쇠화 때문이었다. 1930년대에는 규모와 효율성의 모델로 보였던 대기업들이 1970년대에는 느슨하고 비대해졌다. 1970년에는 경제의 경직된 구조가 다양한 집단들이 시장의 힘으로부터 자신들을 보호하기 위해 구축한 안락한 둥지로 가득 차 있었다. 카터 행정부 시절 연방 정부는 뭔가 잘못되었음을 깨닫고 "규제 완화"라고 불리는 과정을 통해 과점 기업들을 지탱하던 정책들을 철회하기 시작했다.

그러나 J. P. 모건의 경제를 해체시킨 것은 내부로부터의 쇠퇴만이 아니었다. 새로운 기술, 특히 마이크로일렉트로닉스 형태의 외부로부터의 압력도 있었다. 일어난 일을 가장 잘 상상하는 방법은 얼음 껍질이 덮인 연못을 상상하는 것이다. 처음에는 바닥에서 표면으로 가는 유일한 방법은 가장자리를 따라가는 것이었다. 그러나 얼음 껍질이 약해지면서, 한가운데를 바로 뚫고 나갈 수 있게 된다.

연못의 가장자리는 순수한 기술이었다: 실제로 자신들을 전자 또는 소프트웨어 사업에 종사한다고 설명하는 회사들. 1990년에 "스타트업"이라는 단어를 사용했을 때, 그것이 의미하는 바였다. 그러나 이제 스타트업들은 얼음 껍질의 한가운데를 바로 뚫고 들어가 소매업체, TV 네트워크, 자동차 회사와 같은 기존 기업들을 대체하고 있다. [7]

그러나 J. P. 모건 경제의 해체가 기술적인 의미에서 새로운 세상을 창조했지만, 사회적인 의미에서는 정상으로의 회귀였다. 20세기 중반까지만 되돌아보면, 사람들이 자신의 회사를 창업하여 부자가 되는 것은 최근 현상처럼 보인다. 그러나 더 멀리 되돌아보면, 그것이 사실은 기본값이라는 것을 깨닫게 된다. 따라서 미래에는 더 많은 것이 기대되어야 한다. 실제로, 창업자의 수와 부는 모두 증가할 것으로 예상해야 하는데, 매 10년마다 스타트업을 시작하는 것이 더 쉬워지기 때문이다.

스타트업을 시작하는 것이 더 쉬워지는 이유 중 하나는 사회적이다. 사회가 그 개념을 (재)동화하고 있다. 지금 스타트업을 시작하면, 한 세대 전이라면 부모님이 기겁했을 방식과는 달리, 이제는 그 방법을 아는 지식이 훨씬 더 널리 퍼져 있다. 그러나 지금 스타트업을 시작하는 것이 더 쉬운 주된 이유는 비용이 저렴해졌기 때문이다. 기술은 제품을 만들고 고객을 확보하는 비용을 모두 낮췄다.

스타트업 시작 비용의 감소는 결과적으로 창업자와 투자자 간의 힘의 균형을 변화시켰다. 과거에는 스타트업을 시작하는 것이 공장을 짓는 것을 의미했기 때문에, 아예 시작하려면 투자자의 허락이 필요했다. 그러나 이제는 투자자들이 창업자를 필요로 하는 정도가 창업자들이 투자자를 필요로 하는 정도보다 더 커졌고, 이는 사용 가능한 벤처 캐피탈의 증가와 결합되어 기업 가치 평가를 높였다. [8]

따라서 스타트업 시작 비용의 감소는 두 가지 방식으로 부자의 수를 늘린다: 더 많은 사람들이 스타트업을 시작하게 하고, 그렇게 하는 사람들이 더 좋은 조건으로 자금을 조달할 수 있게 한다.

그러나 세 번째 요인도 작용하고 있다: 새로 설립된 회사들이 예전보다 더 빠르게 성장하기 때문에 회사 자체의 가치가 더 높아진다. 기술은 물건을 만들고 유통하는 것을 더 저렴하게 만들었을 뿐만 아니라, 더 빠르게 만들었다.

이러한 추세는 오랫동안 이어져 왔다. 1896년에 설립된 IBM은 2020년 기준 10억 달러의 매출에 도달하는 데 45년이 걸렸다. 1939년에 설립된 휴렛팩커드는 25년이 걸렸다. 1975년에 설립된 마이크로소프트는 13년이 걸렸다. 이제 빠르게 성장하는 회사들의 기준은 7~8년이다. [9]

빠른 성장은 창업자 지분의 가치에 이중적인 영향을 미친다. 회사의 가치는 매출과 성장률의 함수이다. 따라서 회사가 더 빠르게 성장하면, 10억 달러 매출에 더 빨리 도달할 뿐만 아니라, 그 시점에 도달했을 때 회사가 더 느리게 성장했을 때보다 더 가치가 높아진다.

이것이 바로 창업자들이 요즘 그렇게 젊은 나이에 부자가 되는 이유이다. 스타트업 시작의 낮은 초기 비용은 창업자들이 젊은 나이에 시작할 수 있게 하고, 오늘날 회사의 빠른 성장은 성공할 경우 불과 몇 년 만에 놀랍도록 부자가 될 수 있음을 의미한다.

회사를 시작하고 성장시키는 것이 그 어느 때보다 쉬워졌다. 이는 더 많은 사람들이 회사를 시작하고, 그렇게 하는 사람들이 투자자로부터 더 좋은 조건을 얻으며, 그 결과로 생겨나는 회사들이 더 가치 있게 된다는 것을 의미한다. 이러한 메커니즘이 어떻게 작동하는지, 그리고 스타트업이 20세기 대부분 동안 억압되어 왔다는 것을 이해하고 나면, 미국의 지니 계수가 증가하는 이유를 설명하기 위해 레이건 시대에 국가가 모호한 우경화를 겪었다는 식의 설명에 의존할 필요가 없다. 당연히 지니 계수는 증가하고 있다. 더 많은 사람들이 더 가치 있는 회사를 시작하는데, 어떻게 그렇지 않을 수 있겠는가?

주석

[1] 1978년 노동부의 규제 변경으로 연기금이 투자 회사에 투자할 수 있게 된 후 투자 회사들은 빠르게 성장했지만, 이러한 성장의 효과는 1982년 100대 부호 명단에서는 아직 눈에 띄지 않았다.

[2] 조지 미첼은 예외로 언급할 가치가 있다. 그는 추진력이 강하고 거래에 능숙했을 뿐만 아니라, 셰일에서 천연가스를 추출하기 위해 프래킹을 사용하는 방법을 처음으로 알아낸 사람이기도 했다.

[3] 사람들이 더 많은 회사를 시작한다고 말할 때, 나는 매우 크게 성장하도록 의도된 유형의 회사를 의미한다. 지난 몇십 년 동안 전체 신규 회사 수는 실제로 감소했다. 그러나 대다수의 회사는 소규모 소매 및 서비스 사업이다. 따라서 신규 사업체 수 감소에 대한 통계가 의미하는 바는 사람들이 신발 가게나 이발소를 덜 시작한다는 것이다.

사람들은 "스타트업"이라는 라벨이 붙은 그래프가 하향세를 보일 때 때때로 혼란스러워하는데, 이는 "스타트업"이라는 단어에 두 가지 의미가 있기 때문이다: (1) 회사의 설립, 그리고 (2) 빠르게 크게 성장하도록 설계된 특정 유형의 회사. 통계는 (2)의 의미가 아닌 (1)의 의미의 스타트업을 의미한다.

[4] Rockoff, Hugh. "Great Fortunes of the Gilded Age." NBER Working Paper 14555, 2008.

[5] Lind, Michael. Land of Promise. HarperCollins, 2012.

또한 20세기 중반의 높은 세율이 사람들이 자신의 회사를 시작하는 것을 단념시켰을 가능성도 있다. 자신의 회사를 시작하는 것은 위험하며, 위험에 대한 보상이 없을 때 사람들은 대신 안전을 선택한다.

그러나 그것은 단순히 원인과 결과의 관계가 아니었다. 20세기 중반의 과점과 높은 세율은 모두 한 덩어리였다. 낮은 세금은 기업가 정신의 원인일 뿐만 아니라 결과이기도 하다: 20세기 중반에 부동산과 석유 탐사로 부자가 된 사람들은 자신들의 실효 세율을 훨씬 낮추는 거대한 세금 허점을 로비하여 얻어냈고, 아마도 새로운 기술을 구축하여 대기업을 성장시키는 것이 더 흔했다면, 그렇게 하는 사람들도 자신들의 허점을 로비했을 것이다.

[6] 그래서 20세기 중반에 부자가 된 사람들은 종종 석유 탐사나 부동산으로 부자가 되었다. 그 두 분야는 경제에서 통합에 취약하지 않은 큰 영역이었다.

[7] 순수 기술 회사들은 예전에는 "첨단 기술(high technology)" 스타트업이라고 불렸다. 그러나 이제 스타트업들이 얼음 껍질의 한가운데를 뚫고 나갈 수 있게 되면서, 가장자리에 대한 별도의 이름이 필요 없어졌고, "하이테크(high-tech)"라는 용어는 분명히 구식으로 들린다.

[8] 더 높은 기업 가치 평가는 주어진 금액의 돈을 얻기 위해 더 적은 주식을 팔거나, 주어진 양의 주식에 대해 더 많은 돈을 얻는다는 것을 의미한다. 일반적인 스타트업은 이 두 가지를 모두 한다. 분명히 더 많은 주식을 보유하면 더 부자가 되지만, 더 많은 돈을 조달하면 (a) 회사를 더 성공적으로 만들고, (b) 다음 투자 라운드까지 더 오래 버티거나 아예 필요 없을 수도 있기 때문에 더 부자가 되어야 한다. 하지만 이 모든 '해야 한다'는 점에 유의하라. 실제로는 많은 돈이 그 사이로 새어나간다.

오늘날 스타트업들이 조달하는 막대한 자금은 스타트업을 시작하는 비용이 저렴해졌다는 주장과 모순되는 것처럼 보일 수 있다. 그러나 여기에는 모순이 없다; 가장 많은 자금을 조달하는 스타트업들은 생존을 위해 돈이 필요해서가 아니라, 더 빠르게 성장하기 위해 자발적으로 그렇게 하는 회사들이다. 돈이 필요 없다는 것만큼 사람들이 당신에게 돈을 제안하게 만드는 것은 없다.

거의 두 세기 동안 자본과의 싸움에서 노동 편에 서 있었던 극좌파는 노동이 마침내 승리했다는 사실에 기뻐할 것이라고 생각할 수도 있다. 그러나 그들 중 아무도 그런 것 같지 않다. 그들이 "아니, 아니, 그런 방식은 아니야"라고 말하는 소리가 거의 들리는 듯하다.

[9] IBM은 1911년 세 회사를 합병하여 설립되었으며, 그 중 가장 중요한 회사는 1896년에 설립된 허먼 홀러리스의 태뷸레이팅 머신 컴퍼니였다. 1941년 매출은 6천만 달러였다.

휴렛팩커드의 1964년 매출은 1억 2천 5백만 달러였다.

마이크로소프트의 1988년 매출은 5억 9천만 달러였다.

감사 Trevor Blackwell, Jessica Livingston, Bob Lesko, Robert Morris, Russ Roberts, Alex Tabarrok에게 이 초안을 읽어준 것에 대해, 그리고 Jon Erlichman에게 성장 데이터에 대해 감사드립니다.